最近的金融界新闻很多，我们加息了，美国减息了，于是我们看到中国的A股大涨，美国的股市也大涨。于是想起格林斯潘，想到即将“开通”“港股直通车”的香港。

　　美国联邦储备委员会前主席格林斯潘有一段话曾被反复引用，他说，经济扩张时，市场为狂热情绪所主导，泡沫随即而至。“只有等狂热破灭时，泡沫才会破灭”。格林斯潘9月初参加由学术期刊《布鲁金斯经济活动报告》组织的一次活动中发表了如下的评论：泡沫不能通过利率调整得以减弱，人类从来没有找到对抗泡沫的方法。

　　格林斯潘警告道：当前的市场动荡与1837年土地投机信贷危机、1907年银行危机、1987年股市崩盘、1998年长期资本管理公司破产很相似。

　　格老的警告大有当局者迷、旁观者清之意，令人深思。要知道他已经退休，处于一种置身事外的境界。

　　“港股直通车”还没有实施，但港股早就以大涨相迎。我们把观察的眼光再集中一点就能发现，截至9月18日，本是战略投资者的新加坡淡马锡控股在不到一个月的时间里，合计减持中国远洋6287万股，套现11亿港元以上。9月13日，美国铝业一天之内将其持有七年之久的8.842亿股中国铝业悉数抛售，套现20亿港元。再往前，9月6日，也就是上证指数创出新高5412点的同一天，巴菲特继7月12日、8月29日之后第三次减持中石油股票，合计套现约16亿港元。这里列举的只是较有代表性的对中资股的抛售，除此之外还有很多。

　　这些卖出中资股的机构是不是听出了格老的弦外之音？从恒生指数看，他们走得未免早了点：———9月13日恒生指数是24552点，9月19日的恒生指数是25648点，而9月27日的恒生指数是27000点。他们是否做错了？笔者认为观察的时间还要放得长些，不妨到10月19日和10月27日再来看看。

　　格老的警告和对中资股的抛售落脚点还是在A股市场，关心的是我们的钱袋到底有多深。现在新股发行相当密集，认购新股的资金数量不断创出新高，其产生的效果相当市场化。我们可以来罗列一下：

　　寻找股市的供求平衡点。股市大涨的原因有很多，但最基本的是供求关系失衡，钱多即流动性泛滥，凸显出股票的供给不足。加大股票供应量当然会减缓股市的上涨速度。

　　降低股市泡沫破裂的危险。这些大盘股都是“海归”，业绩好，会使A股市场对整个经济状况的反映更真实，有利于降低总体高企的市盈率。

　　引发基金整体的调仓行为。这些新发行和上市的新股“超级航母”肯定是基金要配置的品种，基金当然必须套现一部分股票腾出资金来拥抱“超级航母”。

　　于是值得我们观察的事件就多了，美联储9月18日将联邦基金利率和再贴现率大幅下调0.5%的举措，一方面将使全球美元游资更加泛滥，另一方面，也基本上切断了欧元和日本央行的加息之路。当然，对国内面临的热钱冲击和通胀形势的预期变得更为严峻，对经济稳定和金融安全的担忧较以往更甚。

　　笔者由此得出的结论就是股市将进入敏感和动荡期。

　　冰火交融的10月行情

　　陆水旗(阿琪)(证券通专业资讯网首席分析师)

　　10月份的交易日虽少，但行情的“烦心事”却不少：

    1、长假一过，所有投资者关心的第一件事是长假中境外股市尤其是港股的表现。预计长假期间港股仍会上涨，10月8日A股免不了会大幅高开，但高开后是克隆

　　以往的假期行情继续高走，还是高开后“一闪而过”，将是一个大大的悬念。

　　2、假期后的第一周，投资者还将直面可能又创新高的9月份CPI，提高存款准备金率、加息、市场化发行特别债等又将困扰投资者10月份的买卖决策。

　　3、3季度业绩预告和报表从假期后开始批量公布，有部分机构认为3季度公司业绩的增长率仍可与上半年持平，但更多机构认为，公司业绩增长率在3季度形成拐点的趋势已成定局。届时，好的业绩公布对行情是锦上添花还是“见光死”将成为判断后市行情的重要标志。

　　4、新的第一权重股中石油节前已拿到“准生证”，但是否会安排在10月份IPO，将影响10月份机构资金的调配。

　　5、10月份IPO、增发与配股、大股东增持解冻的规模将达到1255亿，“大小非”解冻的规模将达到创纪录的1998亿，面对如此沉重的扩容压力，此前一直“肆无忌惮”的市场流动性10月份将面临严峻的挑战。

　　6、房地产行业左手牵着实体经济，右手连着资本经济，在资产升值、公允价值、地产注入等已成为行情“精神支柱”的状态下，陆续出台的房地产调控措施会否起到“灭火”作用，对股市行情的进展也至为关键。

　　7、建设银行和中国神华10月份将计入指数，中石油不久也将上市，各类指数面临再次改造，一批指数型基金从10月份起将会根据权重变化进行多方位调仓。

　　8、欧美金融机构的年度会计结算是每年11月，已有多家境外投行预测，美国次级债危机可能在10月下旬死灰复燃，进而影响包括亚太股市在内的其他市场。

　　9、曲高和寡的有色金属股已滞涨；众星捧月的地产股已分化；机构相互接力的航空、煤炭、钢铁股已开始跌落，唯金融股尚可维持，此前机构们紧密抱团的行情正在逐渐瓦解，在高度分歧中，是看淡机构被看多机构同化，还是看多机构被看淡机构感染，10月份应有眉目。

　　10、从8月下旬开始，新基金发行的审批已暂缓，基金申购潮与新基金被迫建仓的现象10月份将出现真空。与此同时，股票与基金开户数也已开始逐步下降，取而代之的是各银行摇新股的理财产品开始走俏……

　　10月份是一个冰火交融的季节，看来今年10月份的股市也是如此。10月份的行情将接受以上因素的立体化检验，检验的结果对阶段性行情乃至中期趋势将可能产生决定性的影响。

　　何必老想着“调整”

　　魏道科(知名资深分析师)

　　调整一词，本身是中性的，但将它用在股市里一般视为调低，成了下跌的代名词。当股指连续上升了较长时间和较大幅度之后，适当地调整是件好事，有利于牛市行情走得更为健康和长久。但市场往往不朝人们主观愿望的方向和方式发展。如

　　果总是想着调整，会显得疲惫不堪，也就难以充分地分享牛市的成果。

　　如果说风险，9月份可谓利空连绵，但上证指数却稳稳地收在历史高位5552点。虽然9月的IPO融资额高达1500多亿元，但大盘并没有受到太大的冲击，这充分显示出大盘的抗跌性。由于港股直通车以及QDII等会分流部分资金，10月份的压力继续存在，且“大非”和“小非”解禁的高峰来临，供求关系可能出现微妙的变化，但总体上不会失衡。

    从历史看，10月份调整的概率较大，但不能简单地说今年10月也会大跌。10月份多空分歧固然会较大，但动荡不定的走势不会影响牛市的大趋势，对此不必过于担心。“泡沫”之争从未停止过，调整也出现过多次，但每一次争论和调整的结果是股指不断地创出新高，不仅是3000点、4000点未能挡住多方前进的步伐，而且连5000点也成了较强的支撑位。目前从总体上看，真正被低估的品种相对较少，毕竟沪市A股的股价算术平均价已超过19元，即使按2007年的动态市盈率看也不低，但在牛市氛围中，人们更愿意从中长期发展的眼光看问题，不会太计较短期的调整与否。

　　上市公司三季报须增加披露扣除非经常性损益后每股收益，这种规定让投资者明白，哪些收益来自主营业务，哪些收益将来存在着不确定性，有利于投资时的取舍。从2007年中报非金融服务类公司利润总额增长贡献度看，主营业务利润率提升、营业费用率下降、管理费用率下降、财务费用率下降、投资收益上升的贡献度分别为33.6%、16.1%、18.5%、10.0%和36.7%，投资收益的贡献度较大，不免让人担心业绩增长得不扎实。笔者认为，投资者收益今后的贡献度仍然不小且延续的时间也会较长，这在较大程度上归功于股改的完成，一批又一批的非流通股被解禁，上市公司持有的股权有了逐步变现的机会。不管如何，上市公司的非经常性收益还有延续性，当然，一旦牛市结束，它们的连锁反应造成的杀伤力也是沉重的，但至少目前还不成问题。上市公司的业绩未来的增长速度也许会超过多数人的预期，牛市行情仍将有节奏地进行，不必老是担心调整。

责任编辑：吕文峰