海通证券研究报告:八月行情阶段性反弹概率较大

    A股估值随同全球股市脉搏跳动的国际接轨已经越来越明显，估值也有接轨的趋势。从A-H 股溢价率水平来看，A 股的估值压力已经大幅降低，虽然溢价率只能说明一个方面的问题，并不能够代表A 股估值达到了底线，但短期来看20％可能将成为一个阶段性的溢价率底线。

    8月份是下半年一个较高的解禁高峰，但解禁股股本规模前十家上市公司解禁股本总量占当月全部解禁股股本规模的比重约达76%，显示解禁股压力集中在少数股票上，未必会对股指运行趋势产生显著负面影响。如果接下来货币政策有所松动，与股市相关度最高的M0 可能反弹，则利于股市。各国的历史经验表明，如果通胀率从持续走高转向回落，且能持续三个月以上的话，股市通常会有一波较像样的反弹，反弹的幅度与通胀回落的长度与幅度关联较大。中国股市的“维稳”不仅仅因为奥运，持续低迷的A 股迎来了阶段性趋暖的环境，8月份股市阶段性反弹概率偏大。

    天相投顾研究报告认为:市场继续呈区间震荡格局

    8月份股市仍将会延续7月份震荡调整的走势特征，“奥运”的举办不会引发新一轮下跌，正如它没有带来奥运行情，一度被寄予厚望的奥运行情在降低到“维稳”的最低标准后仍未见好转迹象。这说明投资者应该遵从股市的运行规律，而不应把投资建立在“救市”的幻想上。因此，大盘将呈区间震荡的格局，2800是价格中枢，向下2600点附近有支撑，向上3000点左右有压力。

    投资策略上建议：一是投资弱周期性行业，防范经济增速回落对行业的冲击，重点包括医药、食品、商业、媒体、机场和符合国家固定资产投资方向的农业、铁路、通信等。二是自下而上，集中投资确定性高的优势企业股。随着大盘波动性缩小，按照自下而上的模式，耐心等待增长预期明确的白马股的机会，是较为稳健的投资策略。在对周期性行业的把握上，建议关注油价的变动。如果油价进一步下跌，有望景气回升的周期性行业有：石化、运输、化纤、化工塑料等。

    申银万国研究报告认为:调控结构性放松带来投资机会

    政策是否放松和大宗商品价格是否回落是下半年股市走势的两大基础变量。从目前情况来看，以原油价格为首的大宗商品价格已经开始回落，但是趋势尚无法确定，紧缩政策的放松却已经有了确定性的方向。对于紧缩政策的松动，在通胀特别是PPI 还比较高的情况下，总量指标还不会有大规模的放松，也不会大幅度的刺激需求，只是通过财政政策和结构性信贷支持对经济进行微调。

    预期放松的方向为：发挥财政的积极作用，包括补贴出口企业、加大国家重点项目的投资（包括灾后重建、铁路投资、电网投资、医药卫生改革和新农村建设）、加快增值税转型等；结构性的信贷放松：加大对中小企业贷款的支持。如果增值税转型在全国铺开，会大大刺激企业进行设备投资和技术改造，会强劲拉动相关产业的需求，比如高端矿山机械、自动化设备、高端机床和精密仪器仪表等，相关的装备制造业企业值得长期关注。

    从财政支出和政策规划来看，未来几年比较重要且确定的政府支出项目是：灾后重建、铁路建设、电网投资、医药卫生体制建设和新农村建设。牵涉到行业主要是：铁路建设、铁路运输、输变电设备和医药等，值得重点关注。

    安信证券研究报告认为:A股调整将在企业盈利调整之前完成

    市场底部确立的三个条件是：流动性总供给持续超过总需求、信贷投放以市场利率为导向、以及市场贷款利率水平开始下降，预期这一情形最早将在四季度出现。企业盈利变化正在经历总需求收缩阶段，这一过程企业盈利能力下降将最为明显，调整的时间也会相对长一些，至少需要2-3个季度才能够完成，但A股市场的调整将在此之前完成。目前基金可动用的股票投资额占A股市场的比重已经上升到历史最高水平(约6%)，配合奥运、维稳、朦胧的政策预期，预期热点(如农业、新能源)、题材活跃度将上升。

    建议相对低仓位的谨慎投资策略，行业配置呈非对称的哑铃结构，建议重点配置价格水平被压制的能源行业：石油(石化)、电力、合同煤比重较高的煤炭企业，下游超配医药、零售行业。

    中金公司研究报告认为:政策松动带来的反弹机会有限

    尽管管理层透露出宏调基调松动的信号，但实质性政策措施迟迟未出导致行情难以持续。实际上，在投资和消费依然稳健的情况下不太可能出台实质性的宏调松动措施。近期数据显示美国经济增长低于预期将进一步拖累全球需求，中国7月份经济数据前瞻预示经济向下趋势难改，企业盈利下调风险加大。在宏观基本面继续恶化的预期下，仅仅期待政府政策松动带来股市反弹机会相当有限。

    目前全球经济已由“高增长带动物价加速上升”转向“高物价压抑经济增长”，能源和大宗商品价格面临周期性压力。国际油价压力缓解以及奥运会后国内能源价格调整继续的预期之下，建议增加对石油石化和电力板块的关注。整体资产配置上依然保持防御性为主，减持与经济相关性强的原材料、投资品以及周期性消费品板块，超配弱周期性板块（医药、食品饮料中的日用品、农产品及相关、电信服务及设备、软件服务等）以及交通基础设施中股价已落入绝对估值区间内的个股。

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